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上一期周观点已经指出，经济脉冲结束但国内已于 3 月进入内生性主导的复苏 主要预测 期，映射的是（即将进入）被动补库存阶段，同步于此的是 3 月失业率亦已回 % 2022 2023E 2022 落。可见，央行通过结构性再贷款提供的低成本融资已经显效，但这也意味着 GDP 3.0 5.6 5. 政策思路或有变化。加上 Q1 宏观杠杆率环比上升 8pct，扩信用或已由“主动 CPI 2.0 1.0 1. 推（企业，供给端）”转向“被动增（居民，需求端）”。节后，市场对于信 PPI 4.1 -1.0 5. 用结构的关注度高于总量，上述经济运行逻辑与政策思路的变化虽然会加剧市 场波动，但中期看反而将对风险资产形成利好。此外，我们始终强调美联储很 难在 Q3 给出明确的降息信号，进而需要对美债、美股、黄金等较为充分计入 了下半年降息预期的资产保持谨慎。
